۸۰
۵۵۰۰۰۰۰۰۰
۸۳۴۰۰۰۰۰۰
۸۳۲۰۰۰۰۰۰
۹۰
۷۶۱۰۰۰۰۰۰
۱۰۲۰۰۰۰۰۰۰
۱۰۲۰۰۰۰۰۰۰
۱۰۰
۱۰۲۰۰۰۰۰۰۰
۱۲۱۰۰۰۰۰۰۰
۱۲۱۰۰۰۰۰۰۰
۱۱۰
۱۳۲۰۰۰۰۰۰۰
۱۳۸۰۰۰۰۰۰۰
۱۳۷۰۰۰۰۰۰۰
۱۲۰
۱۶۴۰۰۰۰۰۰۰
۱۶۴۰۰۰۰۰۰۰
۱۶۴۰۰۰۰۰۰۰
شکل (۴-۶) ارزش میدان نفتی در حالت با اختیارات و بدون اختیارات برای مدل تک عاملی با بازدهی ثابت نشان می‌دهد. همانطور که نمودار نشان می‌دهد ارزش میدان نفتی با اختیارات بالاتر از ارزش میدان نفتی بدون اختیارات (روش ارزش فعلی) است. در قیمتهای بالاتر چون ریسک قیمت کاهش می‌یابد بنابراین ارزش این دو روش یکسان می‌شود. اگرچه مجموع هزینه‌های ۵۱ دلار است اما در این مورد برای قیمتهای ۳۰ دلار به بالا اعمال اختیار سود‌آور است. در حالی که در روش ارزش فعلی تقریبا از قیمتهای ۶۰ دلار به بعد پروژه سود‌آور خواهد بود بنابراین بایستی قبل از این قیمت باید سرمایه گذاری متوقف یا میدان نفتی به کلی جمع شود. فاصله عمودی دو منحنی آبی رنگ و قرمز در نمودار شکل (۴-۶) بیانگر ارزش اختیارات است. در قیمتهای پایین‌تر این ارزش بالاست ولی با افزایش قیمت به صفر میل می کند.
(( اینجا فقط تکه ای از متن درج شده است. برای خرید متن کامل فایل پایان نامه با فرمت ورد می توانید به سایت feko.ir مراجعه نمایید و کلمه کلیدی مورد نظرتان را جستجو نمایید. ))
برای استخراج قیمتهای تغییر اختیار از شکل (۴-۷) می‌توان استفاده کرد. این قیمتهای تغییر اختیار به هزینه تغییر حالت یعنی و بستگی دارند. در این مطالعه فرض شده است که باشد[۱۳۳]. از نمودار زیر پیدا است که برای قیمتهای تقریبا بزرگتر از ۷۰ دلار اختیار بازکردن پروژه انتخاب می‌شود. برای قیمت‌ها در بازه ۲۰ دلار و ۳۰ دلاراختیار تعطیلی موقت انتخاب می‌شود. برای سطح قیمتهای کمتر از ۲۰ دلار ارزش پروژه در هر دو اختیار بازکردن و بستن معادل صفر است بنابراین برای قیمتهای کمتر از ۲۰ دلار بایستی پروژه رها شود.
- ارزش میدان نفتی با اختیارات و بدون اختیارات در حالت بازدهی آسایش ثابت بر حسب قیمت نقدی
منبع: یافته‌های محقق
- تفاضل دو اختیار باز و بستن بر حسب قیمت نقدی در حالت بازدهی آسایش ثابت
منبع: یافته‌های محقق
در شکل (۴-۸) ارزش میدان نفتی در دو حالت با اختیار و بدون اختیار برای مدل دو عاملی رسم شده است. در این مدل بازدهی آسایش تصادفی است. از مقایسه شکل (۴-۸) و شکل (۴-۶) می‌توان دریافت که برای حالت بازدهی ثابت در قیمت۱۲۰ دلار ارزش اختیارات در میدان نفتی صفر می‌گردد زیرا دو منحنی بدون اختیارات و با اختیارات بر یکدیگر مماس می‌گردند. در حالی که برای بازدهی تصادفی، منحنی بدون اختیارات و با اختیارات در قیمتهای بالاتر از ۱۲۰ دلار بر یکدیگر مماس می‌گردند. این تاخیر در مماس شدن به علت بازدهی آسایش تصادفی است که ایجاد ریسک می کند.
برای استخراج قیمتهای تغییر اختیار در مدل دو عاملی از شکل (۴-۹) می‌توان استفاده کرد. همانطور که بیان شد این قیمتهای تغییر اختیار به هزینه تغییر حالت یعنی و بستگی دارند. در این مطالعه فرض شده است که باشد[۱۳۴]. از شکل (۴-۹) مشخص می‌شود که برای قیمتهای تقریبا بزرگتر از ۷۰ دلار اختیار بازکردن پروژه انتخاب می‌شود. برای قیمت‌ها در بازه ۳۰ و ۴۰ اختیار بستن موقتی انتخاب می‌شود. برای سطح قیمتهای کمتر از ۳۰ دلار ارزش پروژه در هر دو اختیار بازکردن و بستن معادل صفر است بنابراین برای قیمتهای کمتر از ۳۰ دلار بایستی پروژه رها شود.
یکی دیگر از اثرات بازدهی آسایش بر قیمت تغییر اختیار است. در مقایسه با مدل تک عاملی با بازدهی آسایش ثابت، قیمت باز کردن تغییر نمی‌کند ولی بازه قیمت تعطیلی موقت در بازه ۳۰ دلار تا ۴۰ دلار قرار می‌گیرد در حالی که برای بازدهی ثابت بین ۲۰ دلار تا ۳۰ دلار قرار دارد و قیمت رها کردن نیز از ۱۰ دلار به ۲۰ دلار افزایش می‌یابد
- ارزش میدان نفتی با اختیارات و بدون اختیارات در حالت بازدهی آسایش تصادفی بر حسب قیمت نقدی
منبع: یافته‌های محقق
-تفاضل دو اختیار باز و بستن بر حسب قیمت نقدی در حالت بازدهی آسایش تصادفی
منبع: یافته‌های محقق
از مقایسه منحنی‌های ارزش میدان نفتی بدون اختیار در دو حالت بازدهی آسایش ثابت و تصادفی در شکل (۴-۱۰) مشاهده می‌شود که وجود بازدهی آسایش تصادفی باعث می‌شود که ارزش میدان نفتی در حالت بدون اختیار کاهش یابد زیرا وجود بازدهی آسایش تصادفی به معنای افزایش عامل‌های ریسکی است. هر چه محیط اقتصادی ریسکی‌تر باشد باید قیمتهای بالاتری پرداخت شود که این مسئله خود را به صورت کاهش ارزش پروژه نشان می‌دهد. این تفاوت ارزش با افزایش قیمت افزایش می‌یابد ولی در قیمت های بالا تقریبا به یک ثبات می‌رسد.
- مقایسه ارزش پروژه بدون اختیار در دو حالت بازدهی ثابت و تصادفی بر حسب قیمت نقدی
منبع: یافته‌های محقق
یکی از پارمترهای مهم در مدل دو فاکتوری ضریب همبستگی میان قیمت نقدی و بازدهی آسایش تصادفی است. مقدار بدست آمده برای این فاکتور در مدل تقریبا معادل ۴/۰ است. در ادامه می‌خواهیم اثرات این پارامتر را مطالعه نماییم. برای این منظور ضریب همبستگی را تقریبا دو برابر نموده سپس با بهره گرفتن از روش مونت کارلو به ارزیابی میدان نفتی در حالت بدون اختیار و با اختیار می‌پردازیم. که نتایج بدست آمده در شکل (۴-۱۱) به تصویر کشیده شده‌اند. که رفتاری مشابه سایر موارد قبلی که بیان شد دارد با این تفاوت که ارزش فعلی در قیمت ۸۰ دلار صفر می‌شود. و همچنین از قیمتهای ۴۰ دلار به بالا اختیار قابل اعمال است. همچنین از شکل (۴-۱۲) رفتار قیمتهای تغییر حالت استخراج می‌شود. از این نمودار مشخص می‌شود که قیمت باز نمودن پروژه تقریبا معادل ۶۵ دلار است و بازه قیمت بستن پروژه به صورت موقت بین ۳۳ دلار و ۳۵ دلار ست که نسبت به حالت قبل کاهش یافته است. که این امر به معنای افزایش بازه رها کردن پروژه است.
- مقایسه ارزش پروژه در حالت بدون اختیار و با اختیار بر حسب قیمت نقدی
